Produits structurés sur mesure

Une prévisibilité des gains envisageable même dans des marchés chahutés et possible malgré une potentielle absence de hausse du sous-jacent sur la période (marché "flat" sur la période).

Une optimisation du timing de sortie. En effet, il y aura sortie anticipée lorsque les cours du sous-jacent seront revenus - en général - à leur valeur d’origine avec à la clé un coupon annuel confortable pour le détenteur.

Une protection contre les corrections de marchés qui peut aller d’une barrière de protection du capital à l’échéance en cas de baisse de 30% de la valeur du sous-jacent jusqu’à une garantie totale en capital (hors défaut de l’émetteur).

Des produits qui peuvent être adaptés à chaque projet, l'arbitrage se faisant essentiellement en trouvant le bon équilibre entre "niveau de couverture" et "objectif de performance", mais avec des coupons en général intéressants.

Une source de diversification : ils permettent en effet d’exploiter des situations de marchés (notamment le niveau de volatilité) plus difficilement exploitables avec des instruments classiques.

Une gestion passive : Les remboursements sont automatiques, soit à l’une des dates de constatation (à une fréquence définie contractuellement), soit à l’échéance. Aucune raison de suivre activement les marchés financiers. Les conditions du contrat sont connues dès l’origine et la plupart du temps, les coupons sont mis en mémoire jusqu’à ce que le marché atteigne l’objectif.

Des gains plafonnés (ex : si le produit propose un coupon de 8% et que le sous-jacent prend 15%, le gain est limité à 8%). On parle de risques asymétriques : les gains sont limités, les risques de pertes sont protégés dans une certaine mesure mais peuvent ne pas l'être au delà de certaines barrières (ces éléments dépendent de chaque produit structuré).

Il s’agit de produits impliquant un engagement de long terme. Ils peuvent être (et sont en général) rappelés de manière anticipée. Il faut cependant partir du principe que l’on s’engage pour la durée du produit au moment de l'investissement. En effet, ces solutions sont liquides (car valorisées quotidiennement) mais en général au prix d’une importante décote en cours de vie du produit.

Quelles que soient les niveaux des couvertures, ces produits ne sont pas dénués de risques. Ainsi, même pour les solutions « garanties en capital » à terme, il existe un risque de perte total en cas de défaut de l’émetteur. Il s’agira donc de bien sélectionner un émetteur de qualité. Quitte à amputer un peu le niveau de performance potentiel.

A ce risque de défaut, il convient d’ajouter un risque de perte en capital pour les produits ne proposant pas une garantie en capital.

Enfin, d’autres risques propres à chaque produit existent. Il convient donc de bien lire et comprendre les documents avant d’investir sur ce type de produit.

Même les solutions « garanties en capital » ne sont pas dénuées de risques. En effet, il s’agit d'instruments financiers qui s'apparentent à des obligations. Le principal risque est donc le risque de défaut de l’émetteur (risque de crédit). Il est donc primordial de s’assurer de passer par un émetteur de qualité afin de réduire ce risque au maximum.

Au-delà de ce risque, pour les solutions proposant les meilleurs coupons, la protection n’est souvent que partielle. Aussi, les produits plus risqués présentent un véritable risque de perte en capital dont il faut avoir conscience avant d’investir.

Risque de marché : les sous-jacents peuvent connaitre d’importantes fluctuations. Dans le pire des scénarios (ex : le sous-jacent est une action d’une société qui fait faillite), il est possible de perdre la totalité du montant souscrit. C’est l’une des raisons pour lesquels le cabinet s’attache en général à diversifier le risque au maximum.

Risque de liquidité : Comme déjà évoqué, la liquidité est en général assurée en cours de vie du produit au prix d’une importante décote. Dans certaines situations, la liquidité peut même ne pas être assurée (ex : cas des actions Russes à l’heure actuelle).

Enfin, il s’agit de produits complexes, il convient systématiquement de bien comprendre les mécanismes et les risques propres à chaque solution avant d’investir.

Un produit structuré est un instrument financier qui s'apparente à une obligation. Techniquement, un produit structuré peut prendre la forme d'un titre de créance (obligation/EMTN) ou encore d'un FCP.

Source de diversification, ils permettent d’exploiter des situations de marchés non exploitables avec des instruments classiques et permettent d’afficher une protection conditionnelle du capital.

L’ensemble des caractéristiques du produit structuré sont connues dès le départ (durée maximale, le sous-jacent, la date de constatation initiale, la fréquence de rappel anticipé, les coupons et conditions associées, le niveau de protection du capital et éventuellement des coupons, l’éventuelle garantie en capital, etc.). En définitive, les véritables aléas (hors défaut de l'émetteur) sont :

- Le niveau du sous-jacent à la date de constatation initiale
- L’évolution du sous-jacent dans le temps

Ce sont pourtant des produits dont le profil de risque s’apparente souvent à un profil « Actions dynamique ». Pourquoi ? Parce que les sous-jacents sont le plus souvent constitués de paniers d’actions ou d’indices sur actions. La valorisation en cours de vie du produit évolue donc au gré de l’évolution du sous-jacent et s’apparente ainsi à l’évolution du sous-jacent.

Ces produits sont théoriquement liquides et valorisés quotidiennement. Ils le sont cependant souvent au prix d’une décote en cours de vie du produit. Sauf cas particuliers, nous déconseillons de revendre des produits structurés en cours de vie. Il est préférable d’attendre son remboursement automatique (qu’il s’agisse d’un remboursement anticipé – cas le plus fréquent – ou d’un remboursement au terme de la durée officielle maximale du produit).

C’est la raison pour laquelle nous recommandons à nos clients de considérer les sommes en question comme investies jusqu'au terme du contrat (entre 3 et 12 ans selon les solutions). Même si les probabilités de sorties anticipées sont historiquement très élevées, c'est dans cette perspective (le terme du contrat) que les produits structurés doivent être envisagés. En effet, il ne faut jamais oublier que les performances passées ne présagent pas des performances futures.

> Pour en savoir plus sur les produits structurés.

- La qualité de l’émetteur.

- Le sous-jacent. Sa composition et sa qualité sont des éléments primordiaux du contrat. Cela reste le cœur de la stratégie d’un produit structuré.

- Les coupons (en cours de vie ou mis en mémoire selon les produits).

- La durée de vie maximale du produit (durée qu’il faut considérer comme étant l’horizon de placement car une revente anticipée se fera au détriment d’une décote). Historiquement, les remboursements anticipés (entre 1 et 4 ans) restent de loin les cas les plus fréquents.

- La valeur du sous-jacent au départ (à la date de constatations initiale).

- La fréquence de constatations.

- Le niveau de protection du capital à l’échéance (qui peut aller jusqu’à une protection à 100%, c.a.d. une garantie en capital, hors défaut de l’émetteur).

- Le niveau de protection des coupons (en cours de vie ou à l’échéance selon les produits).

Les produits structurés combinent plusieurs produits financiers plus ou moins sophistiqués (obligations, actions, swap, options, etc.) et doivent s'assurer qu'au moins un produit dérivé fait partie de cette combinaison.

Ils sont par conséquent relativement complexes à appréhender pour l'investisseur non averti.

Ces produits sont en général utilisés, soit par des particuliers fortunés, soit par des trésoreries d'entreprises (Holdings patrimoniales, PME, ETI voire même sociétés du CAC40) ou encore par des associations.

Du fait de leur niveau de complexité, les produits structurés sont destinés à des investisseurs qualifiés ou à un cercle restreint d’investisseurs.

Un investisseur qualifié dispose de compétences et des moyens nécessaires pour appréhender les risques inhérents aux opérations sur instruments financiers.

Quant au cercle d’investisseurs, il est réputé restreint s’il compte moins de 150 personnes.

- Effet mémoire : il s’agit de produits structurés pour lesquels les coupons sont mis en mémoire pour n’être distribués que lorsqu’un remboursement anticipé survient avec en général dans ce cas, un remboursement du capital + le paiement du coupon contractuel x le nombre d’années écoulées (prorata temporis).

- Mécanisme Airbag : cette technique permet, sous conditions, de délivrer une rémunération plancher à l’échéance. Il s'agit de protéger la rémunération, en plus du capital, en cas de baisse limitée des marchés.

- Athena / Autocall : il s’agit des produits les plus fréquents et également les plus simples. Ils s’appuient sur un rappel anticipé automatique du produit si à l’une des dates de constatation (déterminées sur la base de la date de constatation initiale et sur la base de la fréquence de constatation définie contractuellement), le sous-jacent se trouve au-dessus de la limite fixée contractuellement (la plupart du temps, au dessus de son niveau initial lors de la date de constation initiale). Le produit est alors rappelé automatiquement, le capital est restitué avec en complément un coupon annuel fixé contractuellement multiplié par la durée effective du produit depuis la date de constation initiale (prorata temporis).

- Phoenix : il s’agit de produits qui, sous conditions d’une baisse limitée du sous-jacent, permettent de bénéficier de coupons en cours de vie. Cependant, contrairement aux coupons mis en mémoire, si lors d’une date de constation, le sous-jacent passe en dessous de la barrière assurant le coupon, ce dernier est définitivement perdu.

Les produits structurés peuvent être logés au sein d’un contrat d’assurance vie ou d’un contrat de capitalisation (qu’il soit Français ou Luxembourgeois). Ils peuvent également être détenus par le biais d’un compte titre. Comme pour des fonds classiques, les frais relatifs à ces contrats viennent donc en complément des frais propres au produit structuré.

Impossible de présenter des exemples figés tant les conditions de marchés font évoluer au jour le jour les produits qu’il est possible de mettre en place. C’est la raison pour laquelle nous vous invitons à nous consulter via le formulaire que vous retrouverez en bas de page pour obtenir une simulation des produits envisageables en fonction des conditions de marché.

Enfin et surtout, il existe une infinité de combinaisons possible. L’objectif consistera surtout à trouver LA solution qui conviendra le mieux à votre projet.

Notez au passage qu’il est tout à fait possible que nous proposions deux produits structurés fondamentalement différents à un même client dès lors que ces produits s’adressent à deux objectifs différents (avec un produit par objectif).