Source : INSEE (l'INSEE ne dispose pas d'une série officielle au-delà de 1949. Elle propose cependant un convertisseur du pouvoir d'achat franc-euros proposant une série plus longue permettant de remonter jusqu'en 1901. C'est ce convertisseur qui a été utilisé pour récupérer les données présentée ici).
Ci-dessus une représentation de l'inflation annuelle Française sur longue période (1915-2022).
En 2022 (dernière année visible sur le graphe), l'inflation a atteint +5,20% après avoir atteint un point bas à +0,5% en 2020.
Données récentes sur l'inflation (données INSEE du mois de novembre 2023)
Principaux enseignements :
- Inflation estimée à +3,4% en novembre 2023, après +4,0% en octobre,
- Baisse plus importante que prévue qui serait due à un ralentissement sur un an des prix des services, de l'énergie et dans une moindre mesure des produits manufacturés et de l'alimentation,
- Évolution mensuelle : estimée à -0,2% après +0,1% le mois précédent,
- Évolution de l'IPCH (Inflation harmonisée) : estimée à +3,8% en novembre après +4,5% en octobre (-0,3% sur le mois contre +0,2% le mois précédent),
- L'inflation sous-jacente n'a pas été communiquée dans le cadre de la dernière publication.
En octobre 2023 (dernières données officielles connues pour cet indicateur), l'inflation Core (ou "inflation sous-jacente" - ISJ - en Français, qui exclus les composantes volatiles de l'inflation) se situait à +4,2% en octobre après +4,6% en septembre.
En zone Euro, l'inflation (IPC) est estimée à +2,4% en novembre 2023 après +2,9% en octobre et surtout un pic à +10,6% en octobre 2022.
L'inflation Core (c.a.d. l'inflation sous-jacente) est estimée à +3,6% en novembre 2023 après +4,2% en octobre et surtout après un pic de +5,7% en Février 2023.
Enfin, les dernières estimations d'inflation de la BCE (données publiées en Juin 2023) sont les suivantes :
- +5,4% en 2023
- +3,0% en 2024
- +2,2% en 2025
Aux Etats-Unis, l'inflation Core (inflation sous-jacente hors composantes volatiles) est à +4,0% en octobre après +4,1% en septembre.
L'inflation PCE (intégrant les composantes volatiles comme l'énergie) est elle à +3,2% en octobre après +3,7% en septembre.
Nos propres anticipations en matière d'inflation :
Nous pensons que l'inflation atterrit rapidement essentiellement du fait d'effets de base. La hausse rapide des taux directeurs (avec le ralentissement économique qu'elle induit) aboutit cependant également à un ralentissement du marché du travail et à une modération des demandes d'augmentations de salaires.
Les augmentations de salaires devraient cependant continuer à être fortes (demande de rattrapage de l'inflation passée). Enfin, les investissements massifs (notamment dans la transition énergétique) sont à notre sens par nature inflationnistes. Aussi, nous pensons que ces éléments devraient dorénavant prendre le relais des autres moteurs inflationnistes.
De notre point de vue, l'essentiel du pic inflationniste était transitoire et sa résorption indépendante de la réaction des banques centrales (notamment côté BCE où l'économie n'était pas en surchauffe).
Pour autant, sur le long terme, l'inflation devrait s'avérer persistante à un niveau compris entre 2,5% et 4% (sauf erreur de politique monétaire, pas impossible hélas).
Pourquoi persistante ? D'abord parce que les relocalisations à l'œuvre depuis le Covid sont de nature inflationniste (au contraire de la mondialisation, source de déflation depuis 50 ans, qui s'est arrêtée).
Si l'on ajoute à cela la réindustrialisation et la transition énergétique à financer (avec une énergie durablement plus cher), cela fait déjà trois éléments particulièrement structurants par nature inflationnistes qui vont affecter le niveau d'inflation et qui devraient être pris en compte pour ajuster la cible d'inflation à la hausse.
Notre conviction est que, sauf choc exogène (ou erreur de politique monétaire), l'inflation européenne devrait se stabiliser à un niveau supérieur aux 2% visés par la Banque Centrale Européenne. Un niveau, compris entre 2,5% et 4% à notre sens beaucoup plus soutenable (voire opportun) pour l’économie européenne.
La réalité est qu'un changement de paradigme (le nécessaire financement de la transition énergétique et la relocalisation de notre industrie, par nature inflationnistes) justifie à notre sens une inflation supérieure en Europe. De notre point de vue, une inflation qui se stabilise à ce niveau est une véritable opportunité dont il faut profiter pour assainir les finances publiques (voir explications ci-dessous).
Définition de l'inflation
L'inflation correspond à la perte du pouvoir d'achat d'une monnaie. Elle se traduit par une augmentation générale et durable des prix.
C'est l'indice des prix à la consommation (IPC) qui est utilisé pour évaluer le taux d'inflation.
A titre informatif, cette mesure n'est pas complète, le phénomène inflationniste couvre en effet un champ plus large que celui de la seule consommation des ménages. Ainsi, les loyers sont pris en compte dans l'élaboration de l'indice mais pas les prix de l'immobilier (les remboursements des prêts liés à l'acquisition d'un bien immobilier étant par exemple considérés comme un investissement, lesquels ne sont pas comptabilisés).
Pourquoi obtenir un historique de l'inflation sur longue période ?
L'Insee ne dispose pas de série officielle au-delà de 1949. Dès lors, les données officielles plus anciennes sont difficilement accessibles.
Or, la situation de ces dernières années (crise du covid-19 suivie de la guerre en Ukraine), par sa nature et sa profondeur présente beaucoup de similitudes avec les situations connues dans le cadre des deux guerres mondiales, notamment des ratios d'endettement (dettes publiques / PIB) qui tutoyait les 200% après guerre en France et les 300% au Royaume-Uni ainsi qu'un niveau d'inflation particulièrement élevé.
Dès lors, il nous a semblé intéressant d’analyser comment les grandes économies étaient sorties par le haut de ces situations d’endettements excessifs lors des précédentes grandes guerres.
En effet, si la situation actuelle présente des similitudes avec la crise des années 70 (chocs pétroliers), il faut se rappeler qu'à l'époque, les niveaux d'endettement (faibles à l'époque) n'étaient pas du tout les mêmes que ceux qui ont cours aujourd'hui.
C'est dans cet objectif (afin de connaître le niveau de l'inflation pendant et après les deux guerres mondiales) que nous avons récupéré auprès de l'INSEE les données officielles sur l'inflation sur longue période. Notre analyse a également couvert l'analyse des taux directeurs (taux courts), des taux à 10 ans (taux "longs"), du PIB, de l'évolution du ratio d'endettement (dettes / PIB) ainsi qu'un certain nombre d'autres indicateurs.
BILAN DE NOTRE ANALYSE
Nous sommes arrivés à la conclusion que la modification du mandat de la BCE (avec une remise en cause du dogme des 2%) est la seule solution pour sortir par le haut de la situation actuelle.
Ce changement nous a paru tellement essentiel pour l'avenir de l'Europe que nous avons mis en place une page dédiée, mise à jour régulièrement, qui reprend un argumentaire complet en faveur d'une modification du mandat de la BCE.
Toutes vos remarques et contributions sont les bienvenues pour alimenter le débat !
Avis aux économistes, journalistes, politiques ou aux simples citoyens pour analyser ces arguments avec objectivité (et sans à priori) et les relayer si vous les trouvez pertinents.
PRIX & DISTINCTIONS
- Trophée d’argent dans la catégorie “Révélation CGP 2019” au Sommet "Patrimoine & Performance"
- Finaliste des Trophées de la Gestion de patrimoine 2021 (BFM Patrimoine)
L'équipe Astyrian Patrimoine
